来源：腾讯《深网》，作者：孙宏超

业绩常年下滑，电商转型几乎失败。在中国市场，曾经零售行业的“黄埔军校”家乐福已深陷困境，谁来接手？

苏宁成为了那个最终的答案。6月23日，苏宁易购发布公告称，该公司旗下全资子公司苏宁国际将以现金48亿元收购家乐福中国80%股份，并表示“在交割后两年之日起3个月期间内，转让方可以行使售股权向苏宁国际卖出其届时持有全部家乐福中国股份”或“在上述3个月结束之日起3个月期间内，如果转让方未行使售股权，苏宁国际可以行使购买权发出通知购买转让方届时持有的全部家乐福中国股份”。

这份公告背后潜台词是，未来苏宁有很大可能最终全资收购家乐福业务。

在此前，家乐福曾坚称不会卖出中国业务。最新消息来自仅仅一个月前，有媒体报道称家乐福正在考虑出售中国业务并接触潜在买家。家乐福中国对此回应称，“出售中国业务不在议程上。”

1995年时，家乐福进入中国市场，被称为中国零售业的“黄埔军校”，时至今日其核心商业模式仍受到线上线下渠道商学习：向供应商收取通道费、占压货款、赚取后台（金融）利润、实现低成本快速扩张。

苏宁接手后，家乐福也很难回复曾经的荣光，但其线下的门店资源将成为苏宁零售业态的有效补充。

中国零售“黄埔军校”卖身记

1992年，《关于商业零售领域利用外资问题的批复》出炉；同年，中日合资的上海第一八佰伴在浦东开业；随后麦德龙以与上海锦江集团合作的方式，正式进入中国；沃尔玛、易初莲花（后更名卜蜂莲花）、欧尚、乐天……一个个海外强势渠道商们推开了中国市场的大门。

上世纪五十年代，山姆沃尔顿在美国开办了一家杂货店，一年后他把杂货店赢利的近五万美元进行再次投资，以整修店容及购买更多品种的商品。赚钱、再投资、再扩张，这样的连锁模式成为了日后沃尔玛发展的核心逻辑：20世纪70年代末，沃尔玛分店达二百七十六家；20世纪80年代末，沃尔玛已经拥有自己的一千四百零二家分店。

但最初把这种模式引入中国的是法国零售巨头家乐福，家乐福是仅次于沃尔玛的世界第二大零售连锁集团，1995年将大卖场模式引进中国，在国内开设有210家大型综合超市以及24家便利店，覆盖22个省份及51个大中型城市，同时拥有约3000万会员。

这种新鲜成熟的连锁商超模式迅速成为了中国零售企业近距离的模仿对象，大量国内商超品牌诞生，并开始尝试连锁经营：1991年，联华超市在上海创立，重点辐射长三角；1995年冬天，高中没毕业、当过兵、做过啤酒代理的张轩松，在厦门开了一家叫“古利微乐”的超市，这是永辉超市前身；食品业务员王填则在家乡湖南湘潭开出了第一家步步高超市。

这也是家乐福在中国最辉煌的时期，在法国人施荣乐领导家乐福中国的7年时间里，家乐福共开店81家，在外资零售始终保持门店数第一。家乐福的管理人员纷纷被国内零售企业挖角，这家法国零售巨头在中国零售业内被誉为“黄埔军校”。

2008年，家乐福中国营业收入接近300亿元，位居2008年中国快速消费品（超市、便利店）连锁百强前十。

随后，电商来了。2009年，阿里巴巴推出双十一；2010年，京东开始正式大规模推广618。疯狂的节日，疯狂的电商，传统零售业的日子开始变得难过。

2009年起，家乐福在中国业绩开始下滑，此后每一年，家乐福中国的业绩和利润都在大幅倒退，且始终不见好转。2010年7月，家乐福西安小寨店关店。这是家乐福第一次关闭在中国的门店。财报显示，2017年家乐福中国亏损接近11亿元，2018年营业利润亏4.12亿元，净利润亏5.78亿元。

家乐福中国将此归咎于线下零售业态受到互联网冲击，虽然积极应对，但仍带来了阶段性经营亏损。这个“积极应对”指的应该是，家乐福中国在2013年推出的自建电商“家乐福网上商城”，但此电商平台更多将目标指向将家乐福的商品“送货上门”，而非建立一个独立的电商平台。

在这方面，同样是传统线下零售业态转型电商的苏宁或许能给家乐福中国提供帮助。而落定苏宁前，家乐福中国曾有多个绯闻对象。

2018年1月18日，法国媒体《回声报》报道，家乐福正在研究出售其在中国的业务，并指出买方是欧尚、阿里巴巴。几个小时之后，家乐福方面便否认了这个说法。而在2017年年底，据法国月刊《Capital》未注明的消息来源称，家乐福首席执行官Alexandre Bompard已聘请三家投行研究剥离中国、阿根廷和波兰业务的方案。对此，家乐福同样给予直接否认的态度。

而在家乐福牵手苏宁后，永辉超市以公告的形式宣布此前与家乐福中国的潜在投资协议中止。公告内容显示，永辉于2018年1月与腾讯控股有限公司就对Carrefour China Holdings NV的或有投资与Carrefour SA 达成股权投资意向书。但根据目前市场环境，综合考虑各方面相关因素，为维护上市公司及全体股东利益，永辉决定终止本次对外投资的谈判。

线下门店成重要因素

在外界的解读中，苏宁此次收购了一块“负资产”。

这种说法并不让人意外，至2018年家乐福在中国的销售额为474.64亿元，同比下滑4.7%，门店数也呈连续下降趋势。截至2019年一季度，家乐福以2.8%市场份额排在高鑫零售（大润发+欧尚）、华润万家、沃尔玛、永辉之后。根据苏宁收购价格显示，目前家乐福中国总估值60亿元人民币，较其2018年末归属于母公司所有者权益-19.27亿元有较大幅度增值。

事实上，家乐福中国也不是苏宁收购的第一笔“赔钱”业务。

近年来，伴随着转型业务的推进，苏宁进行了多笔投资或收购：江苏银行、联通混改、万达商业、恒宁商业、苏宁金融、天天快递、锤子手机、辣妈帮等。从目前情况来看，苏宁投资大多以业务相关为主，主要目标是服务苏宁整个生态链，一些投资甚至亏损成为常态（天天快递、锤子）。最新的大手笔也是一场收购。今年2月12日张近东宣布，正式收购万达百货下属的37家百货门店。5月15日，苏宁易购宣布，万达百货的37家门店将正式更名为苏宁易购广场，并将其打造为智慧零售广场。

投资、收购，苏宁集团承载着巨大的资金压力。资料显示，2018年，公司发行债券100亿元，超过公司上市以来发行总债券的一半以上，长短期借款年末余额合计291.43亿元，同比上涨150.93%，公司有息负债率就此达到近十年最高水平。

好消息是，和一些互联网公司相比，苏宁有非常稳定的门店资源和成熟的收入结构，这也成为了苏宁的护城河。近两年，苏宁易购各业态的店面经营质量都有所提升。2018年上半年家电3C家居生活专业店、苏宁易购直营店、苏宁红孩子店可比门店销售收入分别增长5.26%、24.74%、49.08%。高价收购的37家万达百货门店也处于盈利状况，2018年3月，《创业家》援引万达广场内部人士称，“万达百货2017年开始大幅盈利，年销售与客流均稳健增长，净利润同比增长60%左右，堪称近十年最好的一年。”

苏宁在公告中也称收购家乐福中国股份主要看中对方品类丰富、优质的线下门店资源、3000万会员和完善的供应链及仓储能力。

据苏宁方面表示，在收购家乐福之后，苏宁将把6000家苏宁小店与家乐福门店联合，完善最后一公里配送网络。苏宁小店在内部被认为是苏宁的下一个未来，据《深网》在苏宁小店观察显示，除零售业务外苏宁小店还引入了苏宁有房、苏宁帮客、苏宁彩票和苏宁金融等多个其他自营业务。苏宁快消集团负责人卞农定位苏宁小店为“O2O社区店”，为苏宁易购自营的其它品牌提供线下端口。

苏宁小店将帮助苏宁在零售业非常普及的一二线城市抢夺市场空间，苏宁内部人士对腾讯《深网》表示，“苏宁小店不仅是平台级的流量入口，还有着社区场景决定的高频消费属性和用户粘性，此外还能够彻底解决“最后一公里痛点”这个电商时代的遗留问题，也是后电商时代商品品类、服务拓展的绝佳场景。”

2019年3月18日，苏宁小店宣布全国第5000家店落地成都，而2017年末苏宁小店才仅仅23家。苏宁小店总裁鲍俊伟曾对外表示，一家苏宁小店投入成本在100万左右。这意味着，在这一年半中，苏宁已经投入50亿元资金进入苏宁小店。

另外，家乐福本身地产价值可能也是正在拓展商业地产的苏宁最终下决心的重要原因：首先家乐福在中国本身拥有20多家自有物业，这部分价值不菲；其次，家乐福在中国主要一二线城市都处于商业中心位置，拥有极大的商业流量价值。

这样计算，收购家乐福的48亿元（60亿元）就显得非常合理。