三言财经3月12日消息，苏宁即将成为A股又一家多元股权结构的上市公司。

2月28日，苏宁发布一份《股份转让协议》，苏宁实控人、控股股东张近东及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团、西藏信托拟转让23%的股份给深国际和鲲鹏资本，股份转让后的各方持股情况如下：

苏宁在公告中表示，根据《上市公司收购管理办法》的相关规定，在股份转让完成后，公司将处于无控股股东、无实际控制人的情况。

这也意味着，A股的“多元股权结构上市公司”又加入一位新成员。

在我看来，苏宁引入国资后的多元股权结构将利好公司长远发展。下面谈谈我的理解和看法。

多元合理的股权结构是未来趋势之一

现代企业制度其中一个特征就是所有权和经营权的分离，通过三会一层的管理架构维持企业运行的相互依赖和相互制衡的有效治理结构。因而，在西方成熟的资本主义市场，股权集中度相对较低，无实控人或者无控股股东的现象比较普遍。以美股市场为例，市值排名TOP100的企业中，就不乏股权分散、无实控人或大股东的上市公司。比如科技巨头苹果公司，第一大股东的持股比例仅为7.72%。

（苹果目前股权分布，截止2021年1月2日，数据来源：同花顺）

随着中国现代企业管理制度的进化和资本市场的健全完善，多元化股权结构越来越多地被上市公司采用。比如我长期持有的格力电器， 2019年底，随着股权转让尘埃落定，格力电器成为一家无控股股东和无实控人的上市公司，复牌后高开高走，股价冲上60元大关，收盘涨幅5.35%，报收60.8元/股。之后，格力电器实施了股权激励计划，在经营和业务层面继续乘风破浪，实现了又一次的跨越。 

我粗略查阅了一下资料，2000年末至2020年6月末，A股上市公司中，无实际控制人公司的数量由11家增至223家，年均复合增长率达16.24%。无实际控制人公司数量占A股上市公司数量的比重由2000年末的1.04%提升至2020年6月末的5.75%。无实际控制人上市公司增长速度高于上市公司整体数量增长速度。相信未来多元股权结构将成为A股常见的情况。

多元股权结构是硬币的两面

随着中国资本市场的日益发展成熟，机构投资者的增多，中国资本市场股权结构开始由一股独大模式逐渐转向分散的结构，市场对多元股权结构的认知也逐渐普及和认可。在西方成熟的资本市场，无实控人结构是保障企业稳定且实现长治久安的理想化现代企业治理结构。多元股权结构利于股东间相互制衡，能够避免公司大股东在公司内部影响过大、形成“一言堂”的局面，一向被视作有利于维持公司稳定的企业治理结构。

硬币都有两面，没有实际控制人有好处，也有不好的一面。其中一个风险就是控制权之争，比如万科曾经的控制权之争，可谓是风云诡谲，惊心动魄。如果控制权之争旷日持久，将会影响公司的稳定经营发展。另一个较大的风险是，由于没有实际控制人，公司的决策效率可能会打折扣。 

总之，多元股权结构有它的好处，也有不足，如果公司的管理层优秀，并且股东之间在长远目标和利益上是趋同的，能够相互依赖和相互制衡，多元股权结构的优势将会大于劣势。

引入国资后的多元股权结构利于苏宁长远发展

我认为引入国资后的多元股权结构将利于苏宁的长远发展。理由如下：

第一、双方在长远目标和利益上是趋同的。

深圳国资入股苏宁，看重的是苏宁三十年来积累的零售经验和资产，看中的是A股唯一零售电商股的稀缺性，对苏宁“零售服务商”投资价值的认可，希望借此打造深圳的电商王牌企业，继而成为华南地区及粤港澳大湾区的区域电商龙头。

苏宁的选择也并非只看钱，除了看重华南区域和粤港澳大湾区的发展潜力，也是希望借助深圳国资旗下的本地资源优势，全面提升华南地区的品牌知名度和市场占有率，实现公司的长远战略目标。

第二、深国资给苏宁带来了什么？

1、有效缓解短期在资金链层面的困扰，同时也为公司的业务拓展和战略布局提供资金流支持。据媒体报道，苏宁表示，“本次股份转让获得的资金，将优先用于通过增资苏宁电器等方式来提高股份转让方的资本实力，优化财务结构。”国资的入股将为苏宁的战略调整和转型带来时间和金钱。

2、公司治理的优化和完善

引入国资后，公司的股权结构得到进一步优化，决策机制得到进一步完善。根据公司公告和相关媒体报道，两位新股东均表示将积极推动公司治理的不断优化、管理体制和激励机制的完善，保持核心管理团队的稳定，助力公司战略目标的实现。可以看出深国际、鲲鹏资本意不在控股权，只是做单纯的战略投资人。

3、对于苏宁来说，深圳国资的加入意味着资金之外，还将带来税收、资源等方面的更多隐性利好。而两位新股东的实力也确实能做到。

深国际官网介绍，深国际以物流、收费公路为主业。2020年上半年，深国际实现44.02亿港币（约人民币36.65亿元）收入，其中有约63%来自收费公路，约37%来自物流业务。此外，深国际还被称之为前海三大“地主”之一，在深圳前海、龙华等核心区域手握众多土地资源。

鲲鹏资本则是由深州市国资委直接和间接100%持有，是一家以股权投资管理为主业的战略性基金管理平台。虽成立不足5年，鲲鹏资本管理的母基金达385亿元，母基金所投子基金累计管理规模1500亿元，以第八名的成绩入选2020年中国股权投资市场机构有限合伙人30强。

苏宁将借助深国际在物流领域的产业资源优势，与深国际加强在物流基础设施、综合物流服务业务方面的合作，提升物流资产运营效率。通过资源的战略协同，苏宁的物流能力、物流效益和价值将得到进一步加强。

另外，苏宁将与鲲鹏资本等产业投资人围绕商品供应链、电商、科技、物流、免税业务等领域，围绕零售，搭建一个全方位的零售生态圈。

苏宁或迎来又一次飞跃

梳理深圳国资的过往投资案例，不难发现，深圳国资在投资上非常重视产业链、供应链的协同与互补，推动资源向优势品牌企业、头部企业集中的趋势也日益明显。而苏宁易购正符合其产、供应链协同互补的条件。无论是投资万科还是中集，其基本上都是财务投资为主，不干扰现有管理层的经营，在企业原有核心竞争力的基础上提升业务增量，从而为企业创造稳健且有活力的发展前景。

与这样靠谱有实力的“伙伴”携手，苏宁易购不仅可以获得真金白银的资金支持，还可以享受更多的如金融授信、政府采购与供应链整合等“资源”性扶持，这将有助于苏宁完成资金补充、资源布局的中长期战略规划。通过这次引入国资，苏宁将有可能实现又一次飞跃。