泡泡玛特2025年全年营收突破百亿大关，达到105亿元，同比增长204%，经调整净利润28亿元，同比大增375%。然而业绩发布后股价却大幅下挫，市场对其高增长持续性产生分歧。

海外业务成为最大亮点，全年收入50.7亿元，同比增长375%，收入占比从2023年的17%提升至48%。其中东南亚市场收入24亿元，同比增长619%，北美市场收入7.5亿元，增长556%。公司计划在2026年将海外门店从130家扩展至超过200家，并重点布局北美市场，目标三年内北美门店数达到100家。

IP矩阵表现分化明显。THEMONSTERS系列收入30.4亿元，同比增长726%，成为绝对核心。但MOLLY系列收入仅增长105%至12.4亿元，SKULLPANDA增长128%至8.9亿元，增速均落后于公司整体。公司承认对单一IP依赖度较高，正在通过孵化新IP降低风险。

渠道结构持续优化。线下门店收入58亿元，同比增长162%，机器人商店收入8.5亿元，增长162%。线上渠道收入38亿元，同比增长310%，其中抖音平台收入13.5亿元，增长436%，首次超过天猫成为第一大电商平台。

毛利率提升至66.8%，同比提高3.5个百分点，主要得益于海外业务占比提升及供应链优化。但销售费用率也从18.3%上升至21.5%，反映市场推广投入加大。

管理层对2026年给出指引，预计收入增长不低于50%，净利润增长不低于60%。这一指引低于部分激进预期，加之海外扩张面临地缘政治风险、IP热度持续性存疑，引发投资者担忧。公司强调将通过产品创新和区域多元化应对挑战，但市场对其能否复制LABUBU的成功持谨慎态度。（海豚投研）